年报业绩符合预期。09年公司实现营业收入和净利润71.72亿元和6.09亿元,分别同比增长25%和31%。每股收益1.13元,每股经营活动现金流0.86元,符合我们的预期。公司2009年分配预案为每10股转增3股、并派发现金股利2元(含税)。
药品和健康事业部经营符合预期。2009年药品事业部同比增长22%,其中重点推广的白药酊回款过亿,新成立的普药事业部销售过亿;健康事业部收入同比增长68%,白药系列牙膏销售继续保持快速增长,千草堂沐浴露仍处在推广初期,销售规模接近1000万;透皮事业部出现下滑,主要是白药膏销量受大幅提价的影响有所下滑,创可贴有一定幅度增长。
今年1月起药品事业部产品全线提价。从今年年初开始,30/50/60/90/120ml规格的白药酊剂出厂价分别上浮24%119%11%/2%/3%;白药胶囊、散剂和宫血宁出厂价分别上浮6%。我们预计全年新增销售收入5000-5500万元,考虑部分以费用形式返给经销商以后,预计增厚每股收益0.06-0.08元。
一季度经营展望。预计今年一季度公司医药制造业务增长超过30%,净利润增长40-50%,其中透皮和健康事业部增长超过50%。
风睑提示。1、激励机制不灵活;2、当地政府对公司经营的影响和干预。
盈利预测及投资评级。维持对公司09/10/11年EPS预测为¨3/1.73/2.21元,对应09/10/11年PE41/34/26倍。今年公司的看点有几个:(1)预计今年销售额有望首次突破100亿大关,医药制造业务同比增长约40%;(2)基本药物下半年逐步放量,独家的白药系列可替代品种较少,有望受益明显。我们看好公司的品牌优势、团队素质及清晰的战略,维持"买入"的投资评级。